中行ipo价格较贵机构认购谨慎反应并不强烈

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标题：中行ipo价格较贵机构认购谨慎反应并不强烈

　　中行在5月11日开始的路演结束后，18日，中国银行开始向香港公众人士公开发售股份。这一天，在一家放置有中行招股申购表的香港银行，一早就有百多人在门外等候，有人更在凌晨就已排队。业内人士认为，香港投资者之所以追捧中行招股，定价不高是首要理由。中行的招股价范围是2.5至3港元。
　　事实上，中行本身的品牌效应再加上投资中银香港获利丰厚，对于广大零售投资者而言，中行股票吸引力巨大。
　　与之相比，机构的反应并不强烈。中国建设银行在去年上市前的路演时获得了9倍左右的超额认购，交行则达到了20倍，而中行只获得了6倍。
　　市净率诱惑
　　根据中行提供的消息，中行的招股价范围2.5至3港元，相当于该行今年预计市净率的1.9至2.2倍。到5月18日收盘时，去年上市的交行(3328.hk)和建行(0939.hk)的股价分别是5.1　……（快文网http://www.fanwy.cn省略619字，正式会员可完整阅读）……
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尴尬
　　过去两年，中行的经营绩效与建行有较大差距。一些业内人士认为，按照资本回报率(roe)衡量，中行定价水平不应该与建行看齐。
　　中行的招股文件显示，该行预测今年全年盈利达330亿元，增长27%，资本回报率达到13%。按照这个标准计算，中行2005年的盈利为260亿元，资本回报率不超过13%；而中行2004年的年报显示，2004年中行的盈利为209亿元，资本回报率为10.04%。在资本回报率方面，过去两年中行与建行有较大差距。建行2005年调整后的净利润392亿元，调整后的资本回报率为17.99%；2004年调整后的净利润336亿元，资本回报率为17.70%。如果采用市盈率来计算，将会出现中行的市净率低于建行，但是市盈率高于建行的情形。
　　耶鲁大学金融学教授陈志武告诉本报，市净率关注的是净资产有多少，这是一个以成本计价的概念，关注过去的情形；而在美国，投资者并不太在乎净资产的多少，更在乎的是盈利能力，未来的收入流，因此更多地采用市盈率的概念。他认为既然建行的roe高出中行那么多，意味着建行未来的收入流将高于中行，建行的股价就应该比中行高出不少。
　　香港某投行的一位银行业分析师指出，中行ipo价格比较贵这一点已经体现在一些投资者的反应——超额认购的倍数中。建行在路演时就获得了9倍左右的超额认购，交行的更高，达到了20倍，而中行在路演时只有6倍的超额认购，需求并不充分。他解释说，超额认购需求中有虚拟放大的成分，因为大部分股票都会获得超额认购，本来想购买1000股的投资者，为了在超额认购的情况下仍然能够买到1000股，往往会认购1万股，以便在出现10倍超额认购的情况下仍然能够买到1000股。从这个角度看，对中行股票的需求并不太充足。
　　事实上，2.5至3港元，是中行在路演时确定的招股价区间。预计的进入正式招股阶段后招股价区间将上调的情况并没有出现。而去年10月建行在预路演到路演到招股期间，两次上调了招股价区间，最终以接近招股价区间上限的市净率1.96定价。
　　这位分析师还指出，中行41%的利润来自中银香港，来自内地的利润不过一半多，而香港地区银行业务的增长速度并没有内地那么迅猛，因此中行未来的利润增幅不会像建行那样迅猛，因此不可能按照与建行同样的价位给中行定价。
　　中行的吸引力
　　在宋敏看来，由于建行上市的成功以及后市的表现降低了_投资者对于投资中国国有银行的风险预期，中行以较高的市净率来定价也比较合理。“建行作为四大国有银行第一家在海外上市，_投资者当时不太清楚投资中国国有银行的风险，因此表现得比较谨慎，这就体现在建行当时的定价并不太高。”
　　但从过去半年多来建行股票的走势来看，_投资者已经充分认可了建行的价值，认可了投资中国国有银行的风险并不太大。因此，搭着建行的便车，作为四大银行中的第二家海外上市的中行，能够获得比建行更高的ipo价格。
　　当然，中国银行这一块牌子是一笔巨大的无形资产。 ……（未完，全文共2673字，当前只显示1609字，请阅读下面提示信息。收藏中行ipo价格较贵机构认购谨慎反应并不强烈）

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